方正证券：维持小鹏汽车-W“强烈推荐”评级 交付连续3个月破3万台

　　方正证券发布研究报告称，维持小鹏汽车-W（09868）“强烈推荐”评级，随后续爆款产品持续上量，产品结构调整推动盈利能力持续改善，根据该行测算，2024-2026年公司实现营收409/937/1250亿元，实现归母净利润为-78/-9.9/48.2亿元。

　　事件：小鹏汽车公布最新交付成绩。2025年1月，小鹏汽车共交付新车30350台，同比+268%，环比-17%。小鹏汽车已连续3个月交付量破30000台，小鹏MONAM03连续2个月交付超15000台，小鹏P7+上市2个月，累计交付突破20000台。

　　方正证券主要观点如下：

　　M03/P7+爆款车型交付顺利，推动公司交付连续3个月破3万台。

　　2025年1月，小鹏MONAM03交付量超过15000台，连续5个月交付量超1万台，连续2个月交付破1.5万台，小鹏MONAM03已实现月产能节拍爬坡达到2万台的目标。同时，小鹏P7+上市2个月，累计交付突破20000台。同时，小鹏AI天玑XOS5.5.0开启全量推送，为用户带来“车位到车位”、全球首发的教练车识别与绕行等全新功能，凸显自身智能化标签。

　　新品周期强势开启，产品矩阵扩张提供坚实销量支撑。

　　继MonaM03/P7+两款爆款后，小鹏后续多款新车值得期待。2025年1月，小鹏G7完成工信部申报，小鹏G7长宽高分别为4892mm×1925mm×1655mm，轴距2890mm。新产品可选装后扰流板，将搭载G6同款电动机，峰值功率达218kw，预计于2025Q2上市，“满配AI+超大空间”有望在25万价格区间内，打造家庭用车的又一爆款。同时，年内小鹏汽车还将推出G6/G9/X9等改款以及增程新产品，产品矩阵全面扩张有望提供坚实销量支撑，该行预计销量突破40万大关值得期待，全面盈利与降本战略同步可期。

　　AI引领全生态布局，全球化战略持续推进。

　　AI生态布局方面，小鹏汽车将“AI定义汽车”作为企业发展的核心战略。在AI赋能下，人形机器人、飞行汽车等基于AI的新品种不断涌现。2024年AI科技日上，小鹏宣布将基于L4技术开发“Ultra”Robotaxi新车型，车型的亮点包括取消方向盘、3000T高算力等；同时，小鹏汇天陆地航母预计于今年12月正式上市，2026年开始交付，引领人工智能时代AI端到端产品矩阵亮相。全球化布局方面，2025年1月，小鹏X9右舵版在新加坡车展全球首发亮相。当月，小鹏汽车还进入比利时、卢森堡、爱尔兰、芬兰市场，公司计划在今年年底前，将海外销售网络拓展至超过60个国家，长期目标为海外销量占比达到一半，全球化战略持续推进。

　　风险提示：市场竞争超预期，技术研发不及预期，供应链管理不及预期。